新冠肺炎疫情在全球范围暴发，给国际经济社会带来深远影响。作为深度融入全球化分工的行业，邮轮业受到了疫情的猛烈冲击。起初是“钻石公主”号邮轮发生大规模疫情，引爆了公共舆论危机；继而各大邮轮公司全部停运，在200年的邮轮发展史上，这是破天荒的头一遭。紧接着，各邮轮公司又遭受资本市场压力，短短1个月内股价下跌超过80%，市值蒸发约4000亿人民币。
在遭遇接二连三的打击后，邮轮业引发了公众对其生存的担忧。正当大家对邮轮公司能否度过时艰、如何保证生死攸关的现金流抱有疑虑之时，他们却上演了一出“绝地反击”的剧目。
邮轮市场进入“静默状态”
从“钻石公主”号开始，世界各地的邮轮接连暴发新冠肺炎疫情，引发了公众对邮轮安全的担忧。3月13日，国际邮轮协会（CLIA）呼吁旗下邮轮自3月14日起停航美国航线一个月，这是继1月26日中国邮轮市场停摆之后，全球范围更大规模的停航。4月5日澳大利亚宣布禁止所有邮轮停靠，4月10日美国疾控中心（CDC）宣布延长禁航令100天，最终确定延至7月24日。至此，全球邮轮市场全部停航，国际邮轮市场进入史无前例的“静默状态”。
随即，资本市场立刻做出激烈反应，邮轮公司的股票被集体抛售。以嘉年华为例，2019年公司市值为303亿美元，前十大股东持有公司45%的股本，共计2.39亿股。然而2020年第一季度，该公司股价从50美元跌至最低7.8美元，市值一度逼近60亿美元。3月30日，Truist Financial Corp 和CAPITAL WORLD INVESTORS等投资机构悉数退出了前十大股东的行列，共计持有39.74万股。尽管在4月份，嘉年华、皇家加勒比和诺唯真的股价出现了小幅反弹，但目前仍在历史低位徘徊。
美国政府3月6日起出台了三轮经济刺激法案，其中第三轮法案针对企业出台了援助措施，其中包括扶持受疫情冲击企业的5000亿美元贷款。但三大邮轮公司却无缘政府的纾困计划，原因是他们为了获得政府监管和税收成本的优势，分别将公司注册在巴拿马、利比里亚和百慕大。故而总部设在美国的三大邮轮公司，因不符合救助条件，不得不依靠自身力量挺过寒冬。
在疫情危机之中，邮轮公司遭遇了市场停航、资本离场和政府漠视的压力，其面临的风险逐步演化为现金流的萎缩，并进一步影响到企业的正常运转，甚至威胁到公司的生存。在3月初，嘉年华、皇家加勒比和诺唯真手持现金仅剩13亿、14亿和9.3亿美元，而每月的现金支出则高达6.2亿、3.2亿和1.6亿美元，仅够维持2—6个月。
启动多渠道融资
就在外界为邮轮公司的前景忧心忡忡之际，各邮轮公司已开始实施自救行动，通过财务金融工具增加公司现金流。其中嘉年华动作最为迅速，到4月中旬就完成了近100亿美元的融资。嘉年华宣称可在无收入情况下度过未来12个月。成功实现自救的不只有嘉年华，皇家加勒比和诺唯真随后也完成了大规模融资，融资体量和速度均属罕见，且屡次超发。
邮轮公司的融资结构多元化，其中债券融资占比最大，其次是循环贷款以及出口信贷。3月初，嘉年华提取了折合30亿美元的循环信贷额度，由17亿美元、10亿欧元和1.5亿英镑信贷组成，利率为同业拆借利率上浮22.5个基点，到期日为2024年。
4月6日，嘉年华完成了7187.5万股普通股的公开发行，承销商行使额外购买权购入的937.5万股，此次股本增发价格为每股8美元，共募集资金5.75亿美元。当天，嘉年华董事WEISENBURGER RANDALL买入125万股，另有12名公司高管增加持股。此外，沙特主权基金公共投资基金（Public Investment Fund）在二级市场中购买了嘉年华4350万股，约占流通股8.2％。公司管理层和投资者增持股票的举动，试图向市场表明嘉年华摆脱困境的信心。
嘉年华还发行可转换优先票据和优先担保债券募得大量资金。4月6日，嘉年华向合格机构买家非公开发行总额为17.5亿美元的可转换优先票据，票面利率为5.75%，到期日为2023年。承销商行使优先购买权，额外买进了2亿美元，最终发行量定为19.5亿美元。
4月8日，嘉年华完成了第一优先担保债券的非公开发行，到期日为2023年，由公司旗下86艘邮轮作为担保权益。由于受到投资者的热捧，债券本金由30亿美元增加至40亿美元，利率也由12.5%降低至11.5%。
实施债务重组
邮轮公司与债权人修改债务偿还条件，达成了债务重组协议，以避免债务违约引发系统性风险。此前嘉年华发表公告，将在预期发生违约之前，向债权人寻求豁免。为了保证债务的最低偿债覆盖率，公司设定了3倍的利息保障倍数，即息税折旧摊销前利润（Ebitda）与利息费用的比率为3:1。
诺唯真和皇家加勒比也寻求债务重组，释放流动性。如诺唯真就采用了债务假期、延期担保和展期的方式，改善了债务状况。
诺唯真的债务假期是与德国出口信贷机构——裕利安怡银行（Euler Hermes Aktiengesellschaft）合作进行的。针对邮轮行业，裕利安怡银行推出了“债务假期”计划，允许邮轮公司享受12个月的债务豁免，临时减免分期付款和金融契约的债务偿还。诺唯真与裕利安怡修订了“极乐号”等6艘邮轮的信贷协议，将其担保的3.85亿美元贷款推迟至2021年4月支付。同时诺唯真还与其他出口信贷机构（ECA）确定了2021年3月31日到期的1.55亿美元的延期付款，延期付款将在债务假期后每6个月为一期，分为八期等额偿还。
诺唯真还实现了债务延期担保。诺唯真为“挪威珠宝”号（Norwegian Jewel）和其他定期贷款提供12个月的延期担保，总金额为1.5亿美元。在延期后以每年25%等额分期偿还，余额在到期日全额付清。
此外，诺唯真还与债权人达成宽限协议，将原定于今年到期的债务展期一年。其中“美国之傲”号（Pride of America）定期贷款展期至2022年1月，金额为2.3亿美元，利率为伦敦银行同业拆借利率上浮1.75%，对于基准利率则上浮0.75%。“挪威史诗”号（Norwegian Epic）循环贷款展期至2022年3月，金额为6.75亿美元。
多方减少支出
邮轮市场暂停后，各邮轮公司面临没有营业收入的局面。在这种情况下，企业要保持正向现金流，一方面依靠增加融资性收入，另一方面则要减少资金流出，以期度过行业严冬。
削减资本支出是邮轮首选措施。嘉年华制定了削减10亿美元资本支出的计划。该公司一方面与多家船厂达成了延期交船的协议，并推迟部分订单的生效时间，甚至取消选择性订单；另一方面减少邮轮改装工程，将大多数邮轮转为冷搁置状态，不再安排坞修以及改装。公司预计邮轮在冷搁置状态下的维护成本仅为每月100万美元，相较于热搁置状态下300万美元的维护成本，费用大大降低。
皇家加勒比和诺唯真也大刀阔斧地削减资本支出。皇家加勒比制定了削减2020年、2021年度30亿美元和14亿美元的资本支出计划。其中2020年减少18亿美元新造船费用，以及12亿美元的非新造船资本支出。诺唯真制定了削减5.15亿美元资本支出的计划，包括1.7亿美元新造船费用，以及3.45亿美元的非新建船资本支出。
除了严格控制资本支出之外，邮轮公司还通过永久性裁员和临时性休假的方式，缩减员工规模。4月15日，皇家加勒比宣布裁撤美国境内26%的岗位，总人数约1300人；5月15日又宣布裁员521人。诺唯真宣布降低岸上员工20%的薪资，并将每周工作时间缩短为4天。5月中旬，嘉年华接连公布裁员计划，将削减佛罗里达约700名岸上员工，另有近400名员工被要求强制休假。
筹备复航重振市场信心
全球邮轮运营市场在疫情之后急剧萎缩，重新开航还有待时日，而恢复至疫情暴发前的水平则需要2到3年时间。目前邮轮公司积极筹备复航，重振市场信心。
邮轮公司的运营模式具有一定金融属性，乘客的预付款和新造船的信贷融资带来了大额的现金流。嘉年华、皇家加勒比和诺唯真的乘客预付款高达47亿、34亿和19.5亿美元，相当于无成本循环授信，可用于公司一般性经营业务。全球邮轮航班现已全部取消，由于对何时恢复邮轮航行存在疑虑，许多预定邮轮游的乘客选择退款。如果出现大规模的退款申请，将会造成邮轮公司大量现金流失。
此时，嘉年华、皇家加勒比和诺唯真等邮轮公司纷纷出台优惠政策，如“与你同行”（Onboard with You）、“邮轮信心”（Cruise with Confidence）和“心灵安宁”（Peace of Mind），旨在消除游客的担忧，增强消费者的信心，吸引更多游客参与邮轮旅游。以皇家加勒比的“邮轮信心”政策为例，对于2020年8月1日前的航次，公司允许游客在开航前48小时随意取消。订单取消后，游客可以选择全额退款，或者改签2022年4月之前的任意航次。而且公司还为游客提供“最优价格保证”和“升级转换”服务。
同时邮轮公司正在筹备复航，嘉年华宣布将在8月1日重启北美航线，首批将有8艘邮轮执行从迈阿密、卡纳维拉尔港和加尔维斯顿的航行任务，其他邮轮公司也正蓄势待发。
最终数据显示，76%的乘客依旧选择邮轮出行，而仅有24%的乘客选择现金退款。另据统计，2021年的邮轮预订量比2019年同期增长40％，印证了游客对邮轮抱有信心，邮轮旅游魅力不减。
邮轮业历经两百年的洗练与积淀，具备强大的韧性与生命力。从全球视野和历史眼光看，邮轮业持续向好的基本面没有变。国际邮轮行业之所以能历久弥新，得益于健全的邮轮生态体系。邮轮生态系统是由气候环境和物种群落组成。所谓气候环境，就是围绕邮轮产业的民间旅游文化、政府法规政策，以及市场营商条件；所谓物种群落包含了邮轮运营、研发制造及供应链等各个环节，气候环境和物种两者互相依存，彼此塑造。
健康的邮轮生态系统拥有高生态效率的产业技术和运行机制，可以提升企业竞争力，实现品牌价值。完整的邮轮生态系统可以对冲产业各环节的波动风险，在生态系统内腾挪出时空上的回旋余地，实现人员和资本的合理分流与聚拢。
我国邮轮产业已经步入第15个年头，既走过了年增长80%的井喷期和狂欢期，也经历了同比下跌的冰封期和反思期。自2017年我国邮轮产业进入调整转型期以来，邮轮产业已经逐步走到改革深水区。目前全球邮轮市场的“静默期”，给予了我国邮轮产业自我审视、自我修复的窗口期。
我国邮轮产业存在“重运营、轻生态”“重开发、轻保护”的问题，邮轮旅游市场出现“野蛮开发”“过度开采”的现象，最终导致了“水土流失”，引发了“环境恶化”，对处于萌芽期、尚十分脆弱的邮轮生态系统造成了巨大的破坏。
当前我国邮轮产业的根本性问题就是邮轮生态系统的培育，当务之急是建立邮轮生态科学发展观，改变邮轮产业粗放型发展路径，修复邮轮产业气候环境，促进邮轮企业生长繁殖，最终实现邮轮生态系统的健康稳定持续繁荣。
来源： 中国水运报
